百胜中国的近期挑战
►中式餐饮的挑战和整合：公司自有的“东方既白”中式快餐一直发展不佳。近期收购的小肥羊从供应链到门店管理仍有很多整合工作要做，亦会面临中式火锅更加激烈的市场竞争。
►中国消费整体放缓的影响：今年1-2季度，公司中国区受整体消费疲软影响，同店增长下滑至14%和10%(2011年同店19%)。公司预计受去年高基数效应影响，下半年同店将只有4%-6%左右，客流量同比持平。
►食品和人工通涨的影响：预计下半年中国区利润率将因通涨显著回落而获得改善，但中长期中国食品和人工成本的上涨是公司利润率波动的一大风险。全国范围涨价有一定的压力，今后将采取不同地区不同幅度的涨价策略，年初至今已在一些地区实现了3-5%的涨价。百胜对中国餐饮企业的启示目前中国餐饮业上市公司在核心竞争力(复制成功率、菜式吸引力、渠道下沉)和经营效率核心指标上(平效、利润率、ROE)还远落后于百胜，但也意味着巨大的提升空间。通过综合比较，我们建议投资者：A股可重点关注湘鄂情、全聚德;港股可持续跟踪味千的数据、若反转将是较好介入机会，该公司复制能力和平效在板块中处于较好水平，但骨汤门事件和近期反日事件的影响尚待消除。相对不太看好唐宫、乡村基、小南国，这些公司的平效和利润率水平不高，盈利能力在成本持续上涨的环境下将面临较大压力。
百胜集团简介
►百胜集团发展历史简介：1970年代，百事可乐公司(PepsiCo)逐步收购了肯德基、必胜客和塔可钟三大餐饮品牌。1997年，百事可乐决定将其连锁餐馆业务拆分成为独立的上市公司，并改名为百胜集团。截止2011年，百胜集团在全球已经拥有近37000家门店，分布于全球超过120个国家和地区，是全球门店网络最大的餐饮集团。2011年公司实现收入126.3亿美元，净利润13.1亿美元。
►公司业务分布：截止2011年，百胜集团44%的收入来源于中国市场，30%的收入来自美国，其余部分来自YRI(Yum Restaurants International)经营的其他国家收入。公司明确提出未来的发展策略是持续提高新兴市场的渗透率.同时稳定和扩大成熟市场的市场分额。目前，百胜已完成出售Long John Silver和A&WAll American品牌(这两个品牌市场份额主要集中于美国)，并继续加大在美国市场门店的加盟比例。同时，公司在新兴市场不断加快开店节奏。2012年百胜预计在中国开设700家新门店(过去几年每年开设300-500家门店)。
►公司业绩和股价表现：受益于新兴市场收入的快速增长和肯德基和必胜客的领导品牌地位，过去10年中百胜的EPS同比增速始终保持在13%以上的水平。稳健的业绩表现也带来了良好的股价回报，近10年百胜的股价涨了6倍，近3年也上涨超过120%，显著超出了同期美股标普500的表现。公司长期享受板块估值溢价(当前公司12年市盈率20倍，麦当劳17倍)。美国投资者视百胜为中国消费的替代股，股价表现与中国区同店增长正相关。
百胜中国：最成功的连锁餐饮企业
从1987年肯德基进入中国以来，至2012年1季度，百胜在中国共拥有3819家肯德基餐厅，801家必胜客欢乐餐厅，29家东方既白，以及425家小肥羊餐厅(于2012年2月收购其股权，使小肥羊在香港市场成功退市)。2011年百胜中国的收入和营业利润达55.7亿和9.1亿美元(约353亿和58亿元人民币)，占上市公司的44%和50%。中国已成为百胜集团最重要的业务区域。
过去10年中，百胜每年在中国新开门店300-500家，而且新增门店数量稳步提升，开店存量和节奏都远胜于竞争对手。2011年，中国区销售增速(扣除汇率影响)达29%，同店增速19%。进入2012年，受整体宏观环境和消费疲软影响，销售增速出现下滑，但2季度同店增速依然维持在10%，高于其他餐饮企业。
截止2012年上半年，百胜的餐馆业务在中国的毛利率为65.3%，人力成本占收入比重为17.6%，餐馆层面利润率19.1%。受小肥羊业务并表，以及人工租金上涨压力影响，利润率较去年同期出现一定程度的下降。
截止2011年，肯德基和必胜客在中国区79%和100%的门店是公司自营的，而在美国和国际其他地区的自营比例则非常低。百胜在中国对特许经营模式十分谨慎，对加盟者有着非常严格的考核体系，并且基本采用的是refranchising模式，即将经营已成熟的自营门店转给特许加盟商，保证其在门店已经成功的基础上再开始运营。
查看原图相较之西式快餐的主要竞争对手麦当劳，百胜在中国市场的发展中远远领先于对手。2011年肯德基中国区门店多出麦当劳2，233家，且百胜更早布局于中国低层级市场。目前，肯德基的低层级市场门店占比51%，而麦当劳仅为34%。受益于先行者优势和低层级市场强劲的消费增长，近年来百胜中国的同店增长始终高出麦当劳约3-5个百分点。
