抱团过冬
王啸自然也感到了阵阵寒意。
他专注于投资互联网以及移动互联网领域。过去，凭借离职前最后两年在百度无线事业部积累下的经验和人脉，他更喜欢以100万元人民币上下的价格，投资一些超早期的创业小团队，投资速度极快，几乎每个月都会有两三笔出手。但现在，王啸坦言，自己会选择更成熟的团队，单笔投资金额也上升至200万元人民币左右。
小笔小笔地投多个小团队，虽然撒的网比较大，但弊端是每一笔天使投资支持的时间不长，以致项目存活率不高。与其这样，不如稍稍加大一点单笔投资的金额，让足够成熟的创业团队在这个冬天存活下来。王啸的这种观点凌代鸿非常认可。他认为真正的好项目估值并不低，一旦遇上，宁可价格贵一点，联合几个天使一起投资也比错过了强。
抱团的好处在于优势互补，尤其在资金和决策方面。
2011年4月，王啸联合另外6位天使投资人一起融资1亿元，成立了九合创投。两年间，他们在移动互联网、互联网、电子商务三大领域投了20个项目，其中已有6家公司完成A轮融资。王啸告诉记者，“因为是天使投资，我可能对回报期的需求不是太高，8年吧。退出，可以是企业B轮融资的阶段，也可以是被收购和IPO的时候。”
从一个人试水，到结伴组成俱乐部，再到真正开始形成机构，王啸用两年的时间完成了天使结构化。
在没有机构化之前，“独行侠”王啸交了不少“学费”。比如投资大学生创业团队。有一群大学生曾拿着项目找到王啸，看到年轻人这么朝气蓬勃，而且项目也相对不错，王啸就抱着尝试的心理投了50万元。但是后来，这群年轻人经验欠缺，又心浮气躁，导致本身一个可操作性挺强的项目没过多长时间就夭折了。
“天使投资也是商业，不是慈善。我有时候确实会过于自我，缺乏理性的判断。”现在，当记者问起他对大学生创业的看法时，王啸摇摇头，果断地回答：“不靠谱。”
尽管当初俱乐部模式没有走下去，但在王啸看来，其实投资和踢足球很相似。有大局观才能全面地判断一个项目，以及如何进行利益的分配，精准的传球则对应为天使投资人必须具备专业知识，来分析所专注的领域，而组织能力和协调能力则体现在对各种资源的整合，以及对项目的控制欲不能太强——结伴同行总好过孤军奋战。
“这是大势所趋。”因为相比个人天使或者是自发型俱乐部，机构化的天使投资会更为可控，并且利益分配机制更合理，最重要的是，机构化以后的资金会更加充沛，流行性更强。王啸坦言，这的确是天使投资人的寒冬。但天使机构化的机制相对合理，不仅能够降低风险，能够资源共享，并且创业者也会更为倾向机构化后的“品牌效应”。
同时，这又并不妨碍天使投资人必须完全放弃做个人天使的自由。致景投资“薛张王”之一的王淮告诉记者，“如果一个项目不符合致景的投资理念，但我个人又非常喜欢，我还是可以去投。事实上，‘拓词’这个项目就是我加入致景之后，又以个人名义和真格基金合作跟投的一个项目。”
天使也分化
当然，不同级别的天使，对所谓寒冬的认知也不一样。比如“大”天使徐小平的真格基金。真格对徐小平来说，意义并非抱团取暖，而是多了很多只眼睛同时在帮他扫描各个领域中的项目，最终的决定权仍以徐小平个人为主，因此在投资风格和偏好上与他过去“独行侠”时期并没有太大差异。
不过，也有很多人并不畏惧这股“寒流”，比如新兴天使投资人王利杰。
“许多人说今年移动互联网不景气，但我看到满地都是机会。”他以“微天使”模式创造出的傲人成绩，打动了薛蛮子、蔡文胜、松禾资本等天使投资人和机构，他们联合出资3000万元人民币成立了一只基金，上面这些大佬们都成了他的LP。最重要的是，在与创业者的投资协议中，王利杰会要求该创业项目在融资时，必须优先考虑这些LP们的投资。按照他的步骤，如果该项目获得认可，那么就可以追加300万元的VC投资。
近日，国内某杂志发布了《2012年天使投资报告》，报告显示，天使投资人所投项目有一半以上的回报在30%以上，18%的天使投资人回报率超过200%，一些明星企业的投资回报高达几十倍甚至100倍。
因此对于更多人来说，这个冬天或许正是国内天使投资领域的洗牌期。王淮告诉记者，“这一轮(洗牌)过后，真正优秀的天使会stay(留下来)，并形成一定的关系网络，而烂天使则会被淘汰出局”。他所指的烂天使，主要是那些带有浓厚投机性质、想趁着市场热的时候进来猛赚一票的人。
至于那些真正优秀的天使，他们会渐渐彼此结成交错的关系网络，分享行业信息、项目资源以及投后管理经验等。比如在致景投资内部，王淮和张川已经开始构建自己的天使关系网，“我们会把通过各种途径认识的天使投资人、机构分为三类，一类是最亲密的朋友，我们会在最大程度上与他们共享项目信息;一类是一般的朋友，通常会有选择性地与他们共享信息;还有一类则是尽量避免接触的投资人和投资机构，你也可以叫它黑名单”。
王淮期望通过这张天使关系网络，最终达到让更多优秀项目在关系网络中传递，让那些不靠谱项目快速淘汰的目的。
——这或许就是此次天使抱团的真正意义，也是当年王啸成立“鼎峰公会”的最初目的。
时间转了一个圈儿，仿佛又回到原地。不是每一个创业者都能打造出一个脸谱，更不是每一个天使投资人都能时刻上演回报2万倍的励志故事。但无论如何，从个人的天使投资人转变成机构化的天使基金，至少意味着“独行侠”们告别了想干就干、想歇就歇、一人吃饱全家不愁的半业余状态，进入完全职业化运作。这是市场的幸运。
