“绝不迷恋杠杆收益”

　　那个在一套3万多美元买的房子里住了50年、在基维特大厦八层租用办公室50多年，永远吃不惯一点中餐、日料，只巴望着汉堡薯条的人，是巴菲特。但那个突然豪掷千金买下一架私人飞机的，也是巴菲特。

　　保守，绝非巴菲特的全部。

　　1967年，巴菲特收购国民赔偿公司，不久又用国民赔偿公司的“浮存金”(也就是收来的保费)收购了家乡的奥马哈太阳报。

　　这就像一个流动金库。“我们的保险业务继续为无数其他业务提供没有成本的资本。这些钱不属于我们，但我们可将之用于投资。”巴菲特在2011年致股东信中写道，如果赔偿损失的金额少于保费，那这将是一笔“负成本”的融资。

　　据上述报告测算，伯克希尔用自己的净资产撬动了1.6倍于己的资本。36%的债务来自保险业务的浮存金，更为重要的是，这是一根廉价的杠杆——借款成本仅为2.2%，比美国短期国债利率还低。此外，巴菲特还利用美国递延税政策，加速资产折旧，延迟纳税高达280亿美元，这相当于是一种免息贷款。

　　伯克希尔已控股10家保险公司。尽管不时会出现一些承保损失——比如2011年的日本地震、澳大利亚水灾，作为世界最大的两家再保险公司，伯克希尔旗下的通用再保险和伯克希尔·哈撒韦再保险集团都为当地的保险公司提供了保险，但伯克希尔已经连续9年获得了承销保险的利润，总额高达170亿美元。过去的9年，浮存金从410亿美元上升到现在创纪录的700亿美元。

　　“保险是我们的一个好业务。”巴菲特不吝赞美之词，“你应该知道，我不做股票推荐。但是，我有三个建议，可以帮助你们(指网站读者)真正的省钱。”巴菲特在伯克希尔公司网站上写道，“我建议你们给这三家伯克希尔的子公司打电话：GEICO、波仙珠宝以及伯克希尔·哈撒韦内布拉斯加人寿保险公司。”

　　其中除了波仙珠宝，其余两家皆为保险公司。

　　而巴菲特四位可能的继任者中，有两位来自保险公司——GEICO的CEO和伯克希尔·哈撒韦再保险集团的总裁。

　　巴菲特长时间执著于自己的策略——用廉价的杠杆撬动低风险的股票。即便在艰难的时期，其他人转行或是破产，他都能安然度过。

　　一份来自美国AQR资本管理公司的研究报告显示，伯克希尔公司承担单位风险的收益，为0.76——低于很多投资者的预期。一些基金经理声称，他们承担单位风险的收益为1，甚至能达到2。

　　这意味着，巴菲特也是一个风险爱好者，但如他给股东的信中所说的一样，“绝不迷恋杠杆收益”。

　　“他的秘诀是，在保守的同时，又富有侵略性。”美国《时代》周刊这样评价他。

　　寻找“大块头”

　　过去三十年，伯克希尔63%的资产投资于私人公司，剩下的才是上市公司股票。1980年代早期上市公司股票占公司资产逾八成，2000年起SEC要求伯克希尔公司按季度披露其所有美国公司股票持仓，于是巴菲特开始渐渐增加整体收购的比重;2011年公司资产中的私人公司投资比例超过80%。

　　伯克希尔公司更像是一个大型的商业王国，出售的产品小至袜子和棒棒糖，大至楼宇和飞机。2011年，伯克希尔拥有近80家控股公司。也因为如此，美国经济正在发生什么，他比任何人都要敏感。

　　2012年7月，巴菲特前列腺癌治疗前最后一次出现在公众视野，他一改往日对经济的乐观：伯克希尔东部铁路的煤运在下降，珠宝、家具的零售在下降，地毯的生意稍好些。伯克希尔旗下有全美最大的房屋建造商和第二大经纪商，砖的使用量和销售都在小范围抬头。

　　“最近两个月，美国的整体经济增长正在放缓，但是房地产业从一个很低的水平在抬头。我还是认为只有房屋销量好转了，经济才可能真正好转。”巴菲特说，“过去一年，欧洲除了希腊之外的大多数地方，没有出现大的衰退。但是在最近几个月，经济出现快速下滑。这是之前没有出现的。”